信政合作業(yè)務(wù)PPP參與模式探討
作者：王羽,趙晨儀 來源：戰(zhàn)略發(fā)展部 時(shí)間：2015-02-02
自國務(wù)院針對(duì)地方性政府債務(wù)管理的規(guī)定出臺(tái)后，創(chuàng)新政府融資機(jī)制、推廣政府與社會(huì)資本合作的PPP模式便成為熱點(diǎn)。14年11月底，國務(wù)院進(jìn)一步發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的指導(dǎo)意見》，從投資領(lǐng)域、法律法規(guī)、推進(jìn)方式、政府角色等方面為政府和社會(huì)資本合作(PPP)模式的全面推廣奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。12月，財(cái)政部發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)政府和社會(huì)資本合作模式操作指南(試行)的通知》分流程對(duì)PPP項(xiàng)目運(yùn)作做出具體指導(dǎo)，并公布了30個(gè)PPP示范項(xiàng)目名單。另外，財(cái)政部成立的政府和社會(huì)資本合作（PPP）中心也正式獲批。PPP模式的推進(jìn)正步入規(guī)范而快速的進(jìn)程中。
當(dāng)前，財(cái)政部門將把收益性項(xiàng)目作為PPP模式推廣的重點(diǎn)。示范項(xiàng)目選取的初步標(biāo)準(zhǔn)是項(xiàng)目的價(jià)格調(diào)整機(jī)制靈活、市場(chǎng)化程度較高、投資規(guī)模較大、長期合同關(guān)系清楚、具有長期穩(wěn)定需求。從當(dāng)前的政策意圖來看，推廣在建、改擴(kuò)建中的消費(fèi)者付費(fèi)類項(xiàng)目（供水、供暖、污水處理、垃圾處理、環(huán)境綜合整治、交通、新能源汽車、地下綜合管廊、教育、醫(yī)療領(lǐng)域）通過 BOT、TOT、BOO、O&M、MC 等方式向 PPP 轉(zhuǎn)換是下一步的工作重點(diǎn)。
另外，《43號(hào)文》明確規(guī)定，在PPP項(xiàng)目中，“政府對(duì)投資者或特別目的公司按約定規(guī)則依法承擔(dān)特許經(jīng)營權(quán)、合理定價(jià)、財(cái)政補(bǔ)貼等相關(guān)責(zé)任，但不承擔(dān)投資者或特別目的公司的償債責(zé)任”，這意味著政府將不會(huì)為PPP項(xiàng)目提供信用擔(dān)保。因此，對(duì)于信托公司而言，開展PPP業(yè)務(wù)首先需要明確，PPP模式并不是傳統(tǒng)信政業(yè)務(wù)模式的替代，傳統(tǒng)信政項(xiàng)目以擔(dān)保為重的操作模式將不再適用，項(xiàng)目自身現(xiàn)金流、以及項(xiàng)目公司運(yùn)營能力才是需要關(guān)注的關(guān)鍵。
PPP項(xiàng)目一般采用項(xiàng)目融資的模式，信托公司在其中可以承擔(dān)起“綜合服務(wù)商”的角色，借助自身BT類項(xiàng)目建設(shè)管理經(jīng)驗(yàn)，牽頭PPP項(xiàng)目，發(fā)揮“信托+投行”的優(yōu)勢(shì)，主動(dòng)搭建連接社會(huì)資本、政府與開發(fā)運(yùn)營商合作的平臺(tái)（SPV）。信托公司PPP平臺(tái)的搭建可選擇與政府共同出資或參股的形式，劃分出不同的服務(wù)地域，以期成為高效而便捷的項(xiàng)目撮合媒介。具體的參與模式可以有以下幾種：
一是真實(shí)投資于PPP項(xiàng)目公司，通過項(xiàng)目分紅收回投資。這種模式對(duì)信托公司全面識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)能力以及與就風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制與政府談判能力的要求最高。由于PPP項(xiàng)目期限長而收益較低，信托公司可能需要撮合保險(xiǎn)、銀行等長期低成本資金開展業(yè)務(wù)。
二是為社會(huì)資本投資方融資，信托公司與其他社會(huì)資本作為聯(lián)合體對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行股權(quán)投資，在約定時(shí)間由其他社會(huì)資本對(duì)信托公司持有股權(quán)進(jìn)行回購。這種模式與現(xiàn)有的融資類產(chǎn)品運(yùn)行相似，信托公司需要對(duì)回購方的履約能力進(jìn)行全面評(píng)估。
三是為PPP項(xiàng)目公司提供融資。由于政府將不再為項(xiàng)目公司還款提供擔(dān)保，因此需要全面考察項(xiàng)目現(xiàn)金流情況，注意項(xiàng)目期限、還款安排與現(xiàn)金流相匹配。
在傳統(tǒng)融資類項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中，信托公司的側(cè)重點(diǎn)是擔(dān)保和抵押。然而在PPP項(xiàng)目中，由于其還款來源與傳統(tǒng)融資服務(wù)模式會(huì)有區(qū)別，故須準(zhǔn)確根據(jù)項(xiàng)目支撐的資金流和政府的一些支持安排等，來判斷其風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。信托公司應(yīng)跳出當(dāng)前“以擔(dān)保鎖定風(fēng)險(xiǎn)”的一般做法，通過積極參與PPP項(xiàng)目的前期論證，合理預(yù)測(cè)項(xiàng)目未來現(xiàn)金流，評(píng)估項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)，逐步從單純的“資金供應(yīng)商”轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬C合服務(wù)商”，有針對(duì)性地提供“一攬子”融資方案。
（戰(zhàn)略發(fā)展部 王羽 趙晨儀）
參考文獻(xiàn)：
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2、《關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問題的通知》，2014-9-24
3、《政府性債務(wù)和城投專題研究之六：PPP模式面面觀》，招商證券研報(bào)，2014-12-9
4、《汲取案例經(jīng)驗(yàn)，信托積極嘗試PPP》，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，2014-12-23